募资约8亿港元,四进宫的三巽终于成功在港上市

来源：界面新闻 吴波WB

尽管募资额不多，但也在一定程度上缓解资金需求。

三巽集团董事会主席钱堃 图片来源：三巽集团官网

第四次递表后，安徽房企三巽集团 (HK:06611)终于在7月19日上市，成为今年排名前列家在港上市的内地房企。

开盘首日，三巽集团报4.76港元，随后一直稳定在发行价4.75港元，总市值31.35亿港元。

根据7月16日三巽发布的发售价及配发结果公告，此次IPO，三巽募资总额为7.8375亿港元，获超额认购2.22倍，国际发售部分超额认购0.29倍。

尽管募资额不多，但也在一定程度上缓解资金需求。三巽称所得资金约60%将用作开发现有物业项目的建筑成本，约30%将用于土地收购，10%将用作一般营运资金用途。

三巽是一家安徽房企，2018年迁总部于上海，创始人为钱堃。棚改红利逐步减弱后，钱堃带领三巽将发展重心房地产行业，同时追随同为区域型房企的步伐，意欲开启上市、扩张之路，也曾有“千亿”规模目标。

目前这家公司仍为家族化企业，创始人钱堃为董事长，其妻安娟任总裁。在股权架构上也是典型家族企业，钱堃目前持股公司79.8%股权，安娟和其父亲各持股7.6%。

在规模扩张方面，2018年，在将总部乔迁至上海虹桥时，钱堃曾对外称：“2019年销售300亿，五年内实现千亿目标。” 三巽未在招股书中披露销售额数据，但据克而瑞榜单显示，三巽集团2020年全口径销售金额为102.3亿元。

为了实现规模跃升，三巽同时铺开了城市扩张之路，提出走出安徽，采用“2+X”的战略布局，深耕长三角。目前，三巽已覆盖江苏南京、无锡，山东泰安等城市，但土储依旧高度依赖安徽省。招股书数据显示，截至2021年2月28日，三巽总土地储备为440万平方米，其中安徽占比高达83.4%，约有370万平方米。

重镇安徽为其贡献绝大部分收入。2018年至2020年这三年，三巽收入分别为7.23亿元、31.08亿元及39.46亿元。而安徽分别为其贡献100.0%、100.0%及约90.3%的收入。

从收入来看，这几年三巽总体收入不高，但增长较快。

上述三个时间维度上，三巽毛利分别约为2.06亿元、9.79亿元及10.65亿元，归属股东净利润5762万元、4.42亿元及3.67亿元。

其毛利率受到明显波动，由2019年的31.5%下降至2020年的27.0%。三巽于招股书中表示，毛利率波动的主要原因为不同物业项目的毛利率因物业的售价、建筑及劳工成本及土地使用权成本不同而变化。2020年毛利率下降在于滁州三悦澜山（琅琊府）、亳州亳公馆、明光 壹号院、利辛铂悦府及利辛文州府的毛利率相对较低。

需要强调的是，房地产行业的收入和利润表现往往较为滞后，当下销售情况需在一两年后才会反映在收益上。三巽最近两年扩张是否还会对毛利率形成影响，还有待观察。

在最近两年市场较为关注的“三道红线”财务指标方面，三巽刨除预收账款的资产负债率为79.3%(＞70%)，踩中一条红线。这意味着三巽计息债务规模的年增速将限于10.0%。

招股书显示，2018年至2020年，三巽的总负债分别为72.31亿元、124.96亿元、154.21亿元，年均复合增长率达到了28.72%；资产负债比率分别为140.5%、204%、135.9%。至2020年底，三巽未偿还借款总额为20.96亿元，其中主要借款方式为信托及资产管理融资，占借款总额42.6%。

成功上市后，三巽将拓宽更多融资渠道。 但监管层加大了房地产融资管控，三巽需在财务状况、规模、信用等方面全面提升，才能缓解资金流动性问题。